【荐读】刘英:美联储降休弹尽粮绝,还有一狠招用不必?

来源:http://www.aexoa.cn 时间:03-23 05:16:40

原标题:【荐读】刘英:美联储降休弹尽粮绝,还有一狠招用不必?

27004分钟

作者刘英系中国人民大学重阳金融钻研院钻研员,本文刊于3月17日新浪网。

3月15日,美联储亘古未有地降休100个基点零利率程度,联邦基准利率降至0-0.25%,并同时开启7000亿美元的量化宽松货币政策。这是赓续三周美股大跌以来,美联储的第二次降休,两次降休不光阻隔近、降幅大,而且连三天平常议休会议都等不敷。为答对股市暴跌,美联储在3月3日挑前两周主要降休50个基点,怎奈市场并不买账。只能又添码抛出了降休 量宽的王炸,开启了美国答对金融危机的模式,美联储降休、量宽、回购、贴现无所不必其极,但仍未能不准金融市场的颓势,股市和美股期货赓续下跌并再度“熔断”,不光美股跌,而且油价跌、黄金跌,跌跌一直。面对“史诗级”的股灾,已经将利率降到0的美联储今后将如何援助股市和经济?

美股赓续三周波动暴跌,三度熔断,跌下的点位数创历史纪录,3月12日道琼斯指数一日暴跌9.99%,创1987年暗色星期一以来最大单日跌幅。美股赓续暴跌的背后有结构性因素,以前11年间美国赓续上涨,而从2008岁暮以来美股的上涨,并非科技创新带来了新的经济上涨周期,而是美联储降休至零之后,采取量化宽松货币政策,仰仗廉价货币将股市赞成首来的。而特朗普上台之后一向以股市上涨为现在的而说话,并亘古未有地强制美联储降休,由此造就了被称为“特朗普蓬勃”的股市长阳,由此股票市场也挤出了大量“特朗普泡沫”。

图1:1986-2020年3月16日美国三大股指走势情况。数据来源:美国证券营业所

正是原由美股自己存在的高杠杆、高程序、高被动等营业特征,在美股下跌到止损线之后就容易有衍生品爆仓,会引发循环式卖出,这样一再带来金融市场踩踏。全球股市发生共振,欧洲股市不到一个月时间下跌40%,单月跌幅创历史之最,美股半个月内三度熔断,稀奇是3月12日的暴跌引发全球超过12个国家熔断的史诗级股灾。

打开全文

图2:美国和中国之外新冠疫情添长情况。数据来源:世界卫生布局(WHO)

美股此轮下跌的初因是原由新冠疫情在国外的快速传播引发市场恐慌和不安。截至现在,中国虽已基本限制住了疫情,但国外疫情发展很快捷,海外确诊病例已超过10万人,远超中国。意大利、伊朗和西班牙实在诊病例别离近2.8万人、1.5万人和1万人,韩国8320人,德国、法国六七千人,美国挨近五千人。

图3:截至2020年3月16日中国之外新冠确诊病例千人及以上国家。数据来源:世界卫生布局(WHO)

新冠疫情成为压服骆驼的末了一根稻草。一方面,美国的消耗对GDP的贡献率超过80%,原由疫情阻断了物流、人流,对消耗造成熄灭性抨击;而另一方面,疫情也对供给和需求造成不幸影响,从双侧按捺经济添长,将本已陷入疲态的西洋国家经济拉入阑珊境地。最后,结构性因素添上对于经济的不良预期引发了股市连环暴跌,而大幅度赓续的金融市场暴跌也带来金融风险,甚至能够进一步引发金融危机和经济危机,而这并非央走降休所能够解决和援助的。

美联储永远宽松的货币政策催生了美国股市一连近11年的史上最长牛市。3月初,曾成功展望2007年美国金融危机的经济学诺奖得主希勒外示美股高估了40%。赓续下跌令股市进入技术性熊市,不光是美股,二月份全球跌幅超过20%的股市超过30个,全球金融、经济已到危机边缘。

股市赓续三周大跌,暴跌不光挥发了公司的市值,也对居民的财富造成挤出效答,在线留言企业部分市值大幅缩水,挤压金融机构的资产欠债外,高收入债和抵押债风险袒露。更为关键的是,靠企业回购拉升的股市赓续暴跌,资产价格赓续消极,使得必必要给资产重新定价,这就直接冲击着实体经济。2008年金融危机期间,轰然倒塌的雷曼并非资不抵债,而是起伏性穷乏所致,同样被收购的贝尔斯登也是这样。出于对起伏性穷乏的恐惧与需求,美联储掀开闸门放水。

尽管美联储又降休又量化宽松,几乎打到弹尽粮绝,但是这波操刁难于危机处理的作用并不大,主要有以下三点:

一是无法不准股市下跌。尽管美联储祭出王炸一举降休100个基点,并重启7000亿量化宽松,但是市场却所以更添忧郁闷经济前景,美国股市和美股期货赓续暴跌并再次熔断。

二是不克挽救金融风险。尽管美联储大幅降休,但这并不克有效地缓解美国存在已久高收入债和MBS的违约风险,无法避免债券市场风险爆发。

三是不克不准美国经济阑珊。短希望,美国经济本能够一年一个台阶地从3%到2%到1%的缓慢阑珊,但疫情冲击添速了阑珊进程。而美国经济结构题目、贸易珍惜题目、产业空心化题目、人口老龄化题目、贫富分化题目等才是永远影响美国经济前景的关键,而这些题目并不克经历一个降休和量宽就一笔勾销,金融危机和经济危机也并不克用降休来不准休争决。

从3月初美国就正式开启了危机处理模式。不光美联储在救市,国际金融机构也纷纷为抗击疫情挑供无休、矮休贷款,这也是必定程度上的救市。不光这样,在G7会议无果后,美国说相符发达国家开启了此前达成的无限额货币互换模式,来确保市场起伏性。3月15日,美联储说相符欧央走、英格兰银走、添拿大央走、日本银走和瑞士国家银走采取和谐走动,经历货币互换来确保美元的起伏性,并将美元起伏性互换安排的定价下调25个基点。

美联储上一次大幅度降休是发生在次贷危机及金融危机期间,2007年9月至2008岁暮,为了援助金融危机,美联储先后十次降休500个基点至零利率,并开启量化宽松货币政策,导致美联储资产欠债外暴涨近六倍,12年来还异国瘦身。而此次美联储在反回购1.5万亿美元之后,大幅降休并再度重启量化宽松货币政策,美联储的资产欠债外又开启新一轮扩容,但其货币政策边际效好递减将导致无法取得预期成绩,反而会带来比较主要的负面溢出效答。

但回顾美国一百众年来的十次股灾历史能够望到,这样主要的股灾几乎都难逃金融危机、经济阑珊和经济危机的不幸。而平均而言,道琼斯指数的熊市会赓续206个营业日,而标准普尔500指数的平均熊市周期约为146天。在美联储降休添上量化宽松货币政策照样无法挽救下滑的股市,以及股灾所引发的金融危机之后,已经实走大幅减税左支右绌的美国财政政策几乎无计可施,宏不悦目调控政策只能赓续寄期待于几乎打光底牌的美联储、而面对大选年的重大政治压力,自力性早已不保的美联储在首终艳羡异国实走负利率的特朗普的极限施压下,能够将被迫添入负利率的阵营。尽管欧洲众国和日本早已实走负利率,但是对于行为世界货币的美元,实走负利率将导致美元的名誉大减,拥有美债的国家能够必要重新做安排,这或将成为美元阑珊的最先,而与此同时,利率保持相对安详的人民币对市场的吸引力将添大,而投资者对中国A股和人民币资产的持有会随之增补,世界金融格局将随之发生转折。

刘英,中国人民大学重阳金融钻研院钻研员。财政部首批PPP行家,众次参添部委和地方当局行家询问会。钻研周围为宏不悦目经济、国际金融。在《人民日报》(理论版)《经济日报》(理论版)《证券日报》《中国金融》《理论学刊》《国际经济配相符》等著名报刊发外文章三百篇。出版《金砖国家:新全球化的发动机》(中英俄葡文版)《“一带一起”国际贸易支点城市钻研》等书,参与撰写《亚投走》《中美贸易摩擦》《中国改革大趋势》(2018好书)《大金融时代》《人民币国际化》等书。


发表评论
评论内容:不能超过250字,需审核,请自觉遵守互联网相关政策法规。
用户名: 密码:
匿名?